FAS et actifs privés: private equity et dette privée

Par Claire Bourgeois, Alpha Conseils Co. Mis à jour le 9 juin 2026.

Le FAS permet d’intégrer des actifs privés, comme le private equity et la dette privée, au sein d’une assurance-vie luxembourgeoise. Cet accès aux marchés non cotés est l’un des principaux attraits du fonds spécialisé pour les patrimoines importants.

Un univers ouvert au private equity et aux marchés non cotés

Les actifs privés éligibles au FAS couvrent notamment le capital investissement, la dette privée et l’infrastructure, aux côtés des titres cotés, des fonds et des produits structurés. Cette ouverture distingue nettement le FAS des fonds externes, dont l’univers se limite à la sélection de l’assureur.

L’éligibilité de ces classes d’actifs reste encadrée par la catégorie du souscripteur et par les règles de la réglementation luxembourgeoise. Le contexte du capital investissement en France est documenté par France Invest.

L’intérêt patrimonial

L’intégration d’actifs privés dans un contrat d’assurance-vie combine deux avantages. Elle loge des placements de long terme dans une enveloppe à la fiscalité française avantageuse pour le résident français, et elle bénéficie du cadre de sécurité luxembourgeois fondé sur la séparation des actifs.

Pour un investisseur de long terme, cette combinaison peut renforcer la diversification d’un patrimoine déjà exposé aux marchés cotés.

Les points de vigilance liés à la liquidité

La liquidité constitue le principal point d’attention des actifs privés. Le capital investissement et la dette privée immobilisent le capital sur plusieurs années, avec des appels et des distributions échelonnés. Le dimensionnement de la poche non cotée doit donc tenir compte de l’horizon, du besoin de rachats et des règles de liquidité applicables aux sous-jacents.

Les monnaies dites virtuelles, à l’inverse, ne sont pas admises, n’étant pas considérées comme des instruments financiers, conformément au cadre du Commissariat aux Assurances.

L’obligation de reprise en titres

L’obligation de reprise en titres est un point contractuel propre aux actifs non cotés que peu de présentations mentionnent. Pour loger du private equity dans un FAS, l’assureur demande généralement la signature d’une annexe par laquelle le souscripteur s’engage, en cas de rachat ou de décès survenant avant l’échéance du fonds, à reprendre les titres non cotés en nature plutôt qu’en espèces.

Concrètement, le bénéficiaire ou le souscripteur peut se retrouver détenteur direct de parts illiquides, hors de l’enveloppe d’assurance. Cette clause doit être comprise et acceptée en connaissance de cause, car elle conditionne la liquidité réelle de la poche non cotée au moment où le besoin se présente.

L’apport d’un pilotage indépendant

Le pilotage de l’allocation entre coté et non coté gagne à s’appuyer sur un conseil indépendant. La sélection des fonds privés, le calibrage de la poche et le suivi des engagements relèvent d’une expertise d’allocation, que le cabinet exerce en gestion conseillée et à honoraires, sans rétrocession des sociétés de gestion sélectionnées.

Questions fréquentes

Peut-on loger du private equity dans un FAS ?
Oui. Le FAS permet d’intégrer des actifs privés comme le private equity, la dette privée ou l’infrastructure, dans les limites attachées à la catégorie du souscripteur et aux règles luxembourgeoises.

Quel est le principal risque des actifs privés en FAS ?
La liquidité. Le capital investissement et la dette privée immobilisent le capital sur plusieurs années, ce qui impose de dimensionner la poche non cotée en fonction de l’horizon et du besoin de rachats.

Les cryptomonnaies sont-elles éligibles ?
Non. Les monnaies dites virtuelles ne sont pas considérées comme des instruments financiers et ne sont pas admises dans ces fonds.

Qu’est-ce que l’annexe de reprise en titres ?
C’est un engagement signé pour loger du private equity en FAS. En cas de rachat ou de décès avant l’échéance du fonds, le souscripteur ou le bénéficiaire reprend les titres non cotés en nature, et non en espèces, ce qui peut le rendre détenteur direct de parts illiquides hors de l’enveloppe.